公司光伏接线 年局面体现杰出。公司主经营务为光伏接线 亿元，同比+10%；完成归母净利1.16 亿元，同比+45%。2023Q1 公司完成营收3.29 亿元，同比+4%，环比+24%；完成归母净利0.37 亿元，同比+146%，环比+74%。

　　接线盒是光伏组件环节辅材之一，2025 年商场空间可达203 亿，三年CAGR为22.5%。接线盒首要功能是衔接光伏组件，将太阳能电池发生的电力与外部线路衔接，每一块光伏组件均需求一个接线盒，在光伏组件本钱中占比约2.0%。现在单GW 组件对应182 万套光伏接线 年，全球组件需求约为432/564/672GW，同比+57%/31%/19%，全球接线%，三年CAGR 为22.5%。

　　公司首要客户为头部组件，光伏接线盒商场集中度有望进一步提高。公司客户首要是隆基绿能、韩华、晶澳科技和天合光能等，前五大客户收入占比为79%，其间隆基绿能、天合光能、晶澳科技为全球排名前三的组件供货商，2022 年三家算计市占率为44.7%。接线盒职业商场格式较为涣散，CR2 算计商场份额约21%，咱们以为未来光伏接线 商场份额提高空间巨大，估计公司2022-2025 年光伏接线 亿套，商场占有率估计从11.66%将提高至24.32%。

　　笔直一体化运营战略，芯片接线盒快速导入商场。公司继续向上游延伸产业链，一体化运营以下降生产本钱；别的，公司自主研制并推出的芯片类接线盒产品，可明显添加电流承载才能，提高散热功能，此外比较传统二极管接线盒，芯片接线盒具有本钱优势，且更适配N 型大功率组件年代的需求。

　　危险提示：芯片接线盒及其他新产品推行不及预期的危险；产能投产不达预期的危险；职业竞赛加重的危险；公司降本不及预期的危险。

　　出资主张： 咱们估计公司2023-2025 年完成经营收入22.18/41.75/52.73 亿元，同比增加77%/88%/26%；完成归母净利润2.63/4.72/6.24 亿元，同比增加127%/79%/32%，当时股价对应PE 分别为29/16/12 倍。归纳考虑FCFE 估值和相对估值，咱们以为公司股价的合理估值区间为75.2-78.9 元，对应2023 年动态PE 区间为34-36 倍，较公司当时股价有18%-24%的溢价空间。初次掩盖，给予“增持”评级。