通灵股份(301168)：1H23成绩低于预期 看好2H组件排产提高开释需求弹性

　　公司发布1H23 成绩：1H23 公司完成收入7.1 亿元，同比+15%，归母净利润0.8 亿元，同比+80%；2Q23 单季度收入3.8 亿元，同比+26%，环比+16%，2Q23 单季度归母净利润0.47 亿元，同比+47%，环比+27%，略低于咱们预期，首要因为1H23 需求略逊于预期且价格端或略有承压。

　　1H23 公司二极管接线/0.5 亿元，公司新品芯片接线盒占比逐渐提高，但全体收入增加略低于预期，或因为1H23 组件价格快速跌落盈余承压下辅材端价格有下调压力。盈余才能方面，获益于原材料价格下降，接线盒毛利率大幅修正，其间芯片接线%/23.5%。

　　期间费用率略增，现金流同比转负。公司费用投入相对稳健，但收入增加略逊预期致费用率同比略增，1H23 公司出售/办理/研制/财务费用率同比+0.1/+1.3/+1.6/-0.6ppt 至0.3%/4.0%/5.0%/-1.0%。现金流方面受公司规划继续扩张影响垫资需求略增，1H23 公司经营性现金流通负致-0.5 亿元。

　　看好组件排产提高驱动需求上行，推动海外扩产加强客户协作伙伴关系。依据PV Infolink 数据，7-9 月Top10 组件厂开工率别离环比+2/+10/+0ppt，国内其他组件厂开工率环比+6/+10/+2ppt。咱们咱们都以为排产提高将带动接线盒等组件辅材的需求继续上行。据公司公告，公司后续将结合全体战略与商场客户的实在需求规划推动越南建厂。咱们咱们都以为产能扩张至越南可更便当地配套东南亚的下流组件产能。据公司发表，公司与通威已开端正式协作进行接线盒产品的供货，其间芯片接线盒类型产品尚在进行活跃的拓宽与商洽，咱们看好公司芯片接线盒凭仗更佳性价比进一步翻开商场，完成比例进一步提高。

　　因为1H23 需求略逊于预期，且下流组件盈余才能或承压或直接传导至辅材端价格下降，咱们下调2023/2024E 净利润14%/16%至2.2/3.1 亿元，当时股价对应2023/2024 年24/17 倍市盈率，保持跑赢职业评级，考虑到职业估值中枢承压，下调目标价24%至56 元，对应2023/2024 年31/21 倍市盈率，隐含27%上行空间。