浙商证券股份有限公司张建民近期对意华股份进行研究并发布了研究报告《意华股份2023年三季报点评报告：业绩短期承压，美国工厂开始批量生产》，本报告对意华股份给出买入评级，当前股价为38.02元。

　　2023年前三季度，公司实现营业收入35.35亿元，同比-10.1%；归母净利润1.00亿元，同比-56.3%；扣非归母净利润0.91亿元，同比-52.9%。Q3单季度来看，公司实现营业收入为13.11亿元，同比-14.9%，环比+1.9%；归母净利润0.34亿元，同比-31.9%，环比-32.5%；扣非归母净利润0.32亿元，同比-56.6%，环比-34.0%。公司前三季度期间费用率同比提升3.3pct，Q3单季度期间费用率同比提升5.77pct，环比提升3.81pct。

　　受连接器需求疲软及美国光伏客户订单推迟影响，公司收入会降低；美国工厂进度低于预期，产能及订单未及时释放，低毛利率的国内订单占比提升，叠加期间费用率提升，公司归母净利润下滑明显。

　　公司在光伏支架领域深耕多年，客户涵盖NEXTracker、GCS、FTC Solar、天合光能等国内外知名光伏企业，其中NEXTracker为全球光伏系统领域领先厂商，光伏跟踪支架领域排名第一。三季度美国工厂已开始批量生产，后续有望陆续释放订单业绩。此外，公司积极开拓欧洲光伏市场，有望带动业绩进一步向上。

　　公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一，以通讯连接器为核心，消费电子连接器为重要构成，逐步向汽车连接器领域延伸。

　　在高速通讯连接器领域，公司产品可大范围的使用在ICT全线产品有企业网、运营商网络、无线网络、AI大算力、边缘计算等，与华为、中兴、富士康、和硕、Duratel等客户建立长期合作伙伴关系，5G SFP、SFP+系列新产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试，800G光模块正处于开发阶段，800G连接器产品处于小批量试用阶段。基于长期积累的客户资源和技术优势，后续公司连接器业务将伴随下游产业高质量发展迎来更大发展空间。

　　在汽车连接器领域，业务进展顺利，主要客户包括华为、APTIV、比亚迪、吉利等，2022年该业务实现盈利收入1.34亿元，净利润1873万元，增长显著，未来随着汽车智能化渗透加速，公司汽车连接器业务有望继续贡献业绩增量。

　　考虑到美国工厂进度推迟及市场之间的竞争影响，我们调整公司2023-25年归母纯利润是1.52、3.93、5.40亿元，对应PE43、17、12倍，维持“买入”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券张建民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.64亿，根据现价换算的预测PE为17.83。

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