高压开关龙头，特高压范畴遥遥领先。公司是国内高压开关龙头企业，主要产品包含GIS、阻隔开关、断路器、GIL、气体收回设备等，可掩盖特高压、超高压、高压及中低压板块。公司在特高压（800kv+）直流/沟通范畴GIS市占率达43%/18%，在1000kv+GIS 细分范畴市占率达43%，其他特高压产品也均挤进TOP3 水平，龙头位置毋庸置疑。在输配电方面，公司依然占有输配电用GIS 商场份额榜首，占比19%。

　　电网投资额未来3 年继续高增加，特高压进入建造高峰期。“十四五”期间电网投资总额有望超3 万亿元，较“十三五”期间增加120%，电网投资额高增加，驱动上游电网设备需求高增加。从当时时点看，在2023-2025年剩下3 年期间，电网投资额CAGR 达18%，因而后续电网出现高增速开展。特高压方面，依据国家电网规划，2023 年估计核准“5 直2 交”，开工“6 直2 交”，年内开工特高压直流线 条到达前史最高，一般特高压建造周期约2 年，因而2023 年特高压进入建造高峰期。

　　特高压商场集中度高，切入壁垒高，龙头直接获益特高压建造开展。国家对输配电及操控设备类产品实施严厉的资质审查和准入准则。电压等级越高，对电网设备要求技术水平就越高，特电压目前商场玩家少。特高压直流/沟通GIS 环节CR3 达75%/58%以上，商场高度集中。高电压等级产品毛利率更高，公司作为特高压范畴GIS 龙头，跟着特高压1000kv GIS 连续交给，公司业绩有望快速攀升。

　　中低压板块筑底，世界事务扭亏为盈。公司各板块事务继续向好。①中低压板块：新式电力系统应战电网可靠性，配电网必然改造晋级，将推进配电网节点数增加，中低压产品需求攀升。公司中低压板块降本提质增效、产品价格提高，中低压板块毛利率趋势由降转升。②世界事务板块：世界事务自2020 年以来，受大环境影响以及世界政治经济形势的影响继续亏本。

　　盈余猜测：考虑到特高压建造已进入高峰期，公司作为特高压GIS 龙头企业，有望充沛获益商场高增开展。咱们估计2023-2025 年公司营收为103.85/127.5/150.25 亿元，同比+12.0%/22.8%/17.8%；归母净利润分别为8.12/10.9/13.23 亿元，同比+283.0%/34.2%/21.4%；对应PE 估值分别为19.9x/14.8x/12.2x。初次掩盖，给予“增持”评级。