高压开关龙头,特高压范畴遥遥领先。公司是国内高压开关龙头企业,主要产品包含GIS、阻隔开关、断路器、GIL、气体收回设备等,可掩盖特高压、超高压、高压及中低压板块。公司在特高压(800kv+)直流/沟通范畴GIS市占率达43%/18%,在1000kv+GIS 细分范畴市占率达43%,其他特高压产品也均挤进TOP3 水平,龙头位置毋庸置疑。在输配电方面,公司依然占有输配电用GIS 商场份额榜首,占比19%。
电网投资额未来3 年继续高增加,特高压进入建造高峰期。“十四五”期间电网投资总额有望超3 万亿元,较“十三五”期间增加120%,电网投资额高增加,驱动上游电网设备需求高增加。从当时时点看,在2023-2025年剩下3 年期间,电网投资额CAGR 达18%,因而后续电网出现高增速开展。特高压方面,依据国家电网规划,2023 年估计核准“5 直2 交”,开工“6 直2 交”,年内开工特高压直流线 条到达前史最高,一般特高压建造周期约2 年,因而2023 年特高压进入建造高峰期。
特高压商场集中度高,切入壁垒高,龙头直接获益特高压建造开展。国家对输配电及操控设备类产品实施严厉的资质审查和准入准则。电压等级越高,对电网设备要求技术水平就越高,特电压目前商场玩家少。特高压直流/沟通GIS 环节CR3 达75%/58%以上,商场高度集中。高电压等级产品毛利率更高,公司作为特高压范畴GIS 龙头,跟着特高压1000kv GIS 连续交给,公司业绩有望快速攀升。
中低压板块筑底,世界事务扭亏为盈。公司各板块事务继续向好。①中低压板块:新式电力系统应战电网可靠性,配电网必然改造晋级,将推进配电网节点数增加,中低压产品需求攀升。公司中低压板块降本提质增效、产品价格提高,中低压板块毛利率趋势由降转升。②世界事务板块:世界事务自2020 年以来,受大环境影响以及世界政治经济形势的影响继续亏本。
盈余猜测:考虑到特高压建造已进入高峰期,公司作为特高压GIS 龙头企业,有望充沛获益商场高增开展。咱们估计2023-2025 年公司营收为103.85/127.5/150.25 亿元,同比+12.0%/22.8%/17.8%;归母净利润分别为8.12/10.9/13.23 亿元,同比+283.0%/34.2%/21.4%;对应PE 估值分别为19.9x/14.8x/12.2x。初次掩盖,给予“增持”评级。